Eurocash - analiza spółki
article preview
Po bardzo rozczarowujących wynikach Eurocashu pojawiło się wiele pytań co dalej z tą spółką i co się tak naprawdę stało. Największa wpadka tego roku czy może tylko wypadek przy pracy? Postanowiłem wziąć tę spółkę na mój warsztat - co z tego wynikło?
Chciałbym na wstępie podkreślić, iż pojawienie się mojej analizy na blogu nie oznacza w żadnym razie jakiegokolwiek wyróżnienia dla danej spółki. Zamieszczenie analizy spółki absolutnie nie oznacza, że jest ona w mojej ocenie lepsza od konkurentów z branży, czy innych spółek notowanych na GPW. Nie oznacza również, że zakupiłem akcje danej spółki lub zamierzam zakupić. Postanowiłem robić analizy ciekawych według mnie spółek zaraz po publikacji ich wyników. Mamy za sobą sezon publikacji wyników za cały 2013 rok, zatem warto ponownie przyjrzeć się kilkudziesięciu spółkom, przybliżając przy okazji Czytelnikom moje metody oceny przedsiębiorstw. 1) SPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/WK, C/ZO). 
Eurocash ma na dzień dzisiejszy (01.04.2014) następujące poziomy wskaźników:
C/Z = 25,25 (średnia sektora: 39,02,  średnia WIG: 20,20), C/WK = 6,31 (średnia sektora: 1,43, średnia WIG: 1,07) C/ZO = 19,53 (średnia sektora: 25,86, średnia WIG: 13,35). Ocena (w skali 1-6):  3,5 * Serwis z którego korzystam – www.fundamentalna.net , między innymi po mojej interwencji, zmienił metodologię obliczania wskaźnika C/Z dla sektorów i indeksów. Od piątku 02.04.2014 jest to mediana z uwzględnieniem wartości ujemnych. Oczywiście można się spierać czy jest to najlepsza z możliwych metodologia. Istnieje przecież mediana z pominięciem wartości ujemnych, zwykła średnia arytmetyczna, średnia ważona itd. Ze względu na różne podejścia można spotkać się z dość sporymi rozbieżnościami na wielu serwisach. Korzystam obecnie z 3 serwisów analizy fundamentalnej:wspomnianej www.fundamentalna.net,www.investio.pl  i www.sindicator.net  i na każdym z nich jest inna wartość C/Z dla głównego indeksu. Żeby tego było mało, oficjalna strona www.gpw.com.pl podaje jeszcze inny odczyt. Na dzień dzisiejszy (25.11.2013) ufam twórcom Fundamentalna.net że ich metodologia jest najbardziej bliska ideałowi i de facto bliska temu co podaje oficjalnie nasza giełda. 2) SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM Nie ma rozpoznawalnej marki i raczej nie będzie, gdyż spółka świadczy usługi dystrybucji żywności, alkoholu, chemii gospodarczej i papierosów. Powiem szczerze że jeśli już bym miał wymieniać przedsiębiorstwa w tej branży to dla mnie osobiście o wiele bardziej rozpoznawalna jest marka Makro Cash & Carry. Tym niemniej przyznaję ocenę neutralną, gdyż rozumiem że pośród bezpośrednich Klientów firmy (małe i średnie sklepy) marka jest rozpoznawalna. Ocena (w skali 1-6): 33) STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT Free Float wynosi 56,21%. Aż 43,78% posiada prezes zarządu Pan Conceicao de Amaral, Luis Manuel. Ocena (w skali 1-6): 2,54) STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARING, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA) Wskaźnik ogólnego zadłużenia wynosi 81,07% (średnia sektora: 82,52%, średnia WIG: 47,13%). Capital Gearing wynosi bardzo wysokie 347% (średnia sektora: -0,33%, średnia WIG: 86%). Ocena (w skali 1-6): 25) KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE  Dotychczasowy sukces spółki mówi sam za siebie. Prezes wykazuje dużą wiarę w przyszłość swojego przedsiębiorstwa posiadając ponad 43%. Ocena (w skali 1-6): 56) CZY SPÓŁKA FINANSUJE LUB PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI?  Były dość spore emisje akcji w 2010 i 2011 roku, oraz niewielka, która trafiła na rynek w tym roku ale ilość nowych akcji, w ramach programów motywacyjnych, nie przekracza 0,15% całości i nie ma praktycznie żadnego znaczenia. Ocena: (w skali od 1-6): 4,57) CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZIĆ SKUP AKCJI WŁASNYCH (BUY BACK)? Nie Ocena (w skali 1-6 ): 58) CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ? Tak, dywidenda w zeszłym roku wyniosła 2,3% a w tym planowana jest w wysokości 0,79 zł co przy kursie z 01.04.2014 daje 1,96%. Aby ją uzyskać akcje należy mieć na rachunku do 14.05.2014. Podoba mi się jednak regularność, dlatego ocena dobra. Ocena (w skali od 1-6): 49) CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE I ROA)? ROE wynosi na dzień dzisiejszy (01.04.2014) = 24,99% (średnia sektora: 5,58% średnia WIG: 4,92%). ROA wynosi dzisiaj (01.04.2014) = 4,58% (średnia sektora: 2,52% , średnia WIG: 1,65%) Ocena (w skali 1-6): 510) CZY SPÓŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI?  Niezła ale spółka nie publikuje prognoz. Ocena (ocena w skali 1-6): 411) CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PROFIL PODSTAWOWEJ DZIAŁALNOŚCI  Tak – dystrybucja żywności, chemii gospodarczej, alkoholu i papierosów. Ocena (w skali 1-6): 612) CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW?  Jeśli przed nami kilka lat silnego ożywienie gospodarczego, w co wierzę, to uważam że spółka jest w stanie dynamicznie zwiększać zyski. Aczkolwiek konkurencja nie śpi i choć bariera wejścia na rynek jest dość duża to w ostatnich czasach obserwujemy stały wzrost udziału dyskontów i supermarketów w całości sprzedaży detalicznej. Ocena (w skali 1-6): 5PODSUMOWANIE:eurocashexcel
Generalnie spółka jest solidna - uzyskała ode mnie czwórkę z minusem za jaką można przyjmować ocenę 3,95 (w skali 1-6). Spółka nie jest tania, ma bardzo wysokie poziomy zadłużenia - szczególnie capital gearing (ponad 370%!), oraz co by nie mówić nie posiada rozpoznawalnej w społeczeństwie wartościowej marki. Póki zarabia to zarabia ale jak napisałem w ostatnim punkcie - konkurencja nie śpi. Uważam że pomimo wszystko Warren Buffett wstrzymałby się z zakupem akcji przedsiębiorstwa, a Philip Fisher tym bardziej. Oczywiście zastrzegam sobie prawo do zmiany oceny w przyszłości, o ile uwarunkowania rynkowe oraz sytuacja w samej spółce ulegną poprawie. WSZYSTKIE POPRZEDNIE ANALIZY SPÓŁEK MOŻNA ZNALEŹĆ W ZAKŁADCE: „Analizy spółek” (link) źródło wskaźników: www.fundamentalna.net Serwis stosuje medianę przy obliczaniu wskaźników zarówno sektorów jak i indeksów.  Treści przedstawione w powyższym artykule są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie niniejszych treści, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszych treści. Inwestowanie na giełdzie przy braku odpowiedniej wiedzy i doświadczenia wiąże się z ryzykiem utraty nawet całości zainwestowanego kapitału! 

Dodaj komentarz

Twój adres e-mail nie zostanie opublikowany.
Pola, których wypełnienie jest wymagane, są oznaczone są *

Dla mnie wywiad dość optymistyczny jeśli chodzi o przyszłość Miedziaka. Czy już taniej nie będzie?
odpowiedz
to są całkowicie luźne założenia jakimi łatwo można sobie rzucać. nie mówię że wzięte z księżyca ale na zysk ma wpływ tyle różnych czynników że ciężko aż tak dobrze to przewidzieć. a ja się w takim razie pytam: co z polityką zabezpieczeń kursowych i hedgingu? czy on to już uwzględnia? jeśli tak to w jakim stopniu?
odpowiedz
Tu link do wywiadu http://biznes.onet.pl/wideo/popyt-na-miedz-do-konca-dekady-wzrosnie-o-ponad-je,148300,w.html
odpowiedz
Jeszcze jedno Albercie. Dość dobrze znasz KGHM i lepiej rozumiesz kursy walutowe i mechanizmy walutowe itd. Ostatni widziałem wywiad z jednym z dyrektorów miedziaka, który twierdził. Zmiana kursu złotego o 5 gr. to dla KGHM +-80 mln Zmiana ceny Miedzi 100 dolarów na tonie to dla KGHM +-50 mln. Dla mnie to zaskakujące. Nie chcę byś to wyjaśniał personalnie dla mnie, ale może warto przybliżyć te zależności eksporterów. Chyba że analizowałeś ten temat a ja po prostu przegapiłem.
odpowiedz
Na pewno solidne fundamenty. Niski kurs spółki i niskie kursy złota to chyba zbyt proste i niesprawiedliwe dla spółki.
odpowiedz
Wezmę ją na warsztat - będzie w kolejnej analizie. Dzięki za propozycję bo spółka chodziła mi po głowie od dłuższego czasu :-)
odpowiedz
Co myślisz o Mennicy Albercie. Chciało by sie powiedzieć ,, Maszynka do robienia pieniędzy" ;-) Kapitalizacja 738 607 938 zł pomoc Free float 24,48 % pomoc Liczba akcji 51 832 136 szt. pomoc Cena akcji 14,25 PLN. pomoc Cena / Zysk 7.40 pomoc Cena / WK 1.13
odpowiedz
Wskaźniki dla WIG30 - taniocha: C/Z = 15,84 C/WK = 1,41 !!!
odpowiedz
Wymieniacie te wszystkie fakty powyżej - delikatesy Centrum, Lewiatan, Biedronka w grupie związanej z prezesem - to wszystko zostało już ujęte w mojej analizie. Jest ona skrócona i uproszczona na maksa - można powiedzieć nawet że to taki analityczny twit :-) Jakbym chciał napisać o wszystkim to zajęło to by 5 razy tyle treści i przeczytały może 4 osoby...
odpowiedz
ale nie do Eurocashu :-) Jeśli Amaral by ją przeniósł na Eurocash to inna rozmowa. Ocena za markę wzrosłaby o 100% do 6 a ocena końcowa wyniosłaby 4,55. Pozdrawriam
odpowiedz
Biedronka nalezy do grupy Geronimo podobnie jak Eurocash
odpowiedz
scalenie akcji - giełda zagroziła jakiś czas temu że wykluczy z obiegu groszówki. Pozdrowienia z miasta, które nigdy się nie poddaje.
odpowiedz
Albert, czy móglbyś skomentować sytuacje związaną ze spółką BORYSZEW. Trudno uwierzyć, że w ostatnim czasie wartosc akcji tej spolki wzrosła o ponad 800 procent (!) Pozdrowienia z Nicei.
odpowiedz
Nie sądzę aby wymienione marki były zbytnio cenione. Gdyby to była Biedronka to ja rozumiem ale Delikatesy Centrum? come on :-) z resztą jaki udział w przychodach generuje sprzedaż detaliczna?
odpowiedz
Jest również właścicielem Tradisu który jest bardzo rozpoznawalny przez detalistów http://www.tradis.com.pl/kim_jestesmy.php
odpowiedz
Eurocash posiada dwie sieci franczyzowe rozpoznawalne przez klientów "Delikatesy centrum" i "Lewiatan"
odpowiedz