Trakcja - analiza spółki
article preview
Kolejną spółką jaką dla Państwa przeanalizowałem jest spółka Trakcja - spółka budownictwa kolejowego.
Chciałbym na wstępie podkreślić, iż pojawienie się mojej analizy na blogu nie oznacza w żadnym razie jakiegokolwiek wyróżnienia dla danej spółki. Zamieszczenie analizy spółki absolutnie nie oznacza że spółka jest w mojej ocenie lepsza od konkurentów z branży, czy innych spółek notowanych na GPW. Nie oznacza również że zakupiłem akcje danej spółki. Postanowiłem robić analizy ciekawych według mnie spółek zaraz po publikacji ich wyników. Moim celem jest zamieszczenie 44 analiz po obecnym sezonie publikacji wyników. Do tej pory zrobiłem już 27 analiz – Ekoexport, Relpol, KGHM, Monnari, Aplisens, Żywiec, LPP, Wawel, CD Projekt, Amica, Hawe, Integer, Ropczyce, AC Autogaz, Neuca, Grupa Azoty, Wasko, Inter Groclin, Elzab, Zamet, Cormay, Asbis, Synthos, Kruk, Hutmen i Selana FM czyli zostało mi jeszcze 17.  Będzie sporo roboty ale czego się nie robi dla swoich czytelników? :-) Poniżej analiza spółki Trakcja-Tiltra a jeszcze w tym tygodniu: Mercor, Fortuna, Tarczyński, Kernel, Boryszew i Zetkama!1) SPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/WK, C/ZO). Trakcja-Tiltra ma na dzień dzisiejszy (06.09.2013) następujące poziomy wskaźników: C/Z =  -9,53 (średnia sektora: 5,87, średnia WIG: 9,66), C/WK = 0,53* (średnia sektora: 0,65, średnia WIG: 0,90), C/ZO = -538 ( średnia sektora: 3,11, średnia WIG: 7,98). Ujemne C/Z i C/ZO wynikają z faktu że za ostatnie 4 kwartały jest wciąż strata. *C/WK jest sztucznie zaniżone ze względu na zabiegi księgowe - włączenie do aktywów tzw. "wartości firmy" czyli teoretycznego zysku z okazyjnego nabycia spółek podczas konsolidacji grupy na sumę ponad 300 mln zł. Wiązać się to może z zakończonym sukcesem programem konwersji długu na akcje nowej emisji i nadwyżką z ich zbycia. Dodatkowo w I półroczu przeszacowano w górę o 7 mln zł wartość nieruchomości inwestycyjnych. Ocena (w skali 1-6):  12) SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM Nie jest to spółka z rozpoznawalną marką czy zasięgiem międzynarodowym. Ocena (w skali 1-6): 13) STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT Free Float wynosi zaledwie 34,87% ale zagrożeniem jest ewentualna podaż ze strony ING OFE (19%). Ocena (w skali 1-6): 44) STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARING, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA) Wskaźnik ogólnego zadłużenia wynosi 59,83% (średnia sektora: 59,46%, średnia WIG: 46,49%). Capital Gearing wynosi niezdrowe 149% (średnia sektora: 197%, średnia WIG: 84%) Ocena (w skali 1-6): 25) KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE  Nie uzyskałem zbyt wiele informacji więc daje ocenę neutralną Ocena (w skali 1-6): 36) CZY SPÓŁKA PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI?  Niestety ale w ostatnich latach spółka więcej niż podwoiła ilość swoich akcji ale rozumiem że gdyby nie to, już byśmy o niej nie rozmawiali. Tym niemniej nie ma pewności że nie będzie potrzebować kolejnych emisji. Ocena: (w skali od 1-6): 27) CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZIĆ SKUP AKCJI WŁASNYCH (BUY BACK)? Nie Ocena (w skali 1-6): 58) CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ?  Nie Ocena (w skali od 1-6): 19) CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE I ROA)? ROE wynosi na dzień dzisiejszy (06.09.2013) = -5,60%* (średnia sektora: 0,37% średnia WIG: 5,36%). ROA wynosi dzisiaj (06.09.2013) = -2,25%* (średnia sektora: 0,36% , średnia WIG: 2,46%) Ocena (w skali 1-6): 1 *Kolejny ciekawy przypadek warty wyjaśnienia - otóż jak już wspomniałem spółka za ostatnie 12 miesiące wciąż wykazuje stratę. Jednak rentowność byłaby na jeszcze większym minusie niż jest, gdyby nie sztuczne zawyżenie kapitałów własnych i aktywów poprzez zabiegi księgowe o których pisałem w punkcie 1 (jak wiadomo im wyższy mianownik tym niższy wynik procentowy). Kapitał własny powiększył się o 318 mln zł z tytułu konwersji długu na akcje oraz przeszacowania w górę nieruchomości inwestycyjnej. 10) CZY SPÓŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI?  Dość przeciętna Ocena (ocena w skali 1-6): 311) CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PROFIL PODSTAWOWEJ DZIAŁALNOŚCI  Tak - budownictwo infrastruktury kolejowej. Ocena (w skali 1-6): 612) CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW?  Ostatnie cięcia w wydatkach rządowych nie napawają z pewnością zarządu spółki wielkim optymizmem. Pomimo wielkich planów i wielu wielkich słów jakie padały i padają z ust rządzących - wielką rewolucję w naszym kolejnictwie można odłożyć na dalszą przyszłość. Kilka Pendolino raczej nie wystarczy żeby coś się w tym temacie zmieniło. Ocena (w skali 1-6): 3PODSUMOWANIE: 
KRYTERIUM longterm™:OCENAWAGAWYNIK
SPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/ZO, C/WK)110%0,10
SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM120%0,20
STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT)45%0,20
STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARNIG, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA)210%0,20
KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE35%0,15
CZY SPÓŁKA PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI25%0,10
CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZAĆ BUY BACK (SKUP AKCJI WŁASNYCH)?55%0,25
CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ?15%0,05
CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE, ROA)?110%0,10
CZY SPÓŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI?35%0,15
CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PODSTAWOWY PROFIL DZIAŁALNOŚCI?65%0,30
CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW?315%0,45
RAZEM:32100%2,25
Zdecydowanie najgorsza spółka spośród dotychczas analizowanych. Nie tylko Warren Buffett i Philip Fisher nie kupiliby tej spółki, ale też nie powinna ona się nigdy znaleźć w portfelu żadnego szanującego się inwestora fundamentalnego, inwestującego w wartość. Ciężko jest nazwać praktyki spółki sztuczkami księgowymi, aczkolwiek trzeba sobie jasno powiedzieć - aktywa są sztucznie zawyżone o ponad 300 mln zł, co wpływa na zaniżony wskaźnik C/WK z pozoru wyglądający bardzo zachęcająco. Wciąż bardzo duże zadłużenie, brak marki, strata na działalności z ostatniego roku, o dywidendzie nawet nie wspomnę bo na nią nie ma szans w najbliższych latach. To wszystko nakazuje zapalić czerwony alarm przy rozważaniu inwestycji w tę spółkę. UWAGA: wyceny wskaźnikowe i inne dane są aktualne na dzień 06.09.2013 – źródło: www.fundamentalna.net  Treści przedstawione w powyższym artykule są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie niniejszych treści, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszych treści. Inwestowanie na giełdzie przy braku odpowiedniej wiedzy i doświadczenia wiąże się z ryzykiem utraty nawet całości zainwestowanego kapitału!  W zakładce „MULTIMEDIA” pojawiła się najnowsza analiza video – omawiam Syrię, OFE i FED: Aktualnosci.html

Dodaj komentarz

Twój adres e-mail nie zostanie opublikowany.
Pola, których wypełnienie jest wymagane, są oznaczone są *

Mój błąd. Myślałem o półrocznym, a dane przepisałem z kwartalnego, stąd te 579. Rzeczywiście powinno być 607. Błędnie założyłem, że pisze Pan tylko o tegorocznej konwersji. Teraz wszystko jasne. Dziękuję za wyjaśnienia.
odpowiedz
Musi Pan patrzeć na skonsolidowany raport - tam za I H 2013 kapitał własny to 607 mln zł - w mojej analizie chodziło o tę pozycję w Pasywach: Nadwyżka ze sprzedaży akcji powyżej ich wartości nominalnej 310 102 231 813 Kapitał z aktualizacji wyceny 8 158 2 396 Ma Pan rację że konwersja w tym roku zwiększyła tę pozycję jedynie o 78,289 mln zł (nadwyżka ze sprzedaży 179 mln akcji o których Pan pisze) ale jak rozumiem w latach wcześniejszych spółka dokonywała takiego samego manewru. W analizie chodziło mi że poprzez tak gigantyczną pozycję "Nadwyżka ze sprzedaży akcji powyżej ich wartości nominalnej" spółka uzyskuje tak znaczące ale czysto księgowe zwiększenie kapitału własnego. Mam nadzieję że teraz jest to już jasne.
odpowiedz
Nie rozumiem tego fragmentu: "...Kapitał własny powiększył się o 318 mln zł z tytułu konwersji długu na akcje oraz przeszacowania w górę nieruchomości inwestycyjnej..." Konwersja obligacji na akcje miała miejsce na początku tego roku. Liczba akcji wzrosła o około 180 milionów. W raporcie za H1 2012 kapitał własny wynosi 532 mln PLN, a w raporcie za H1 2013 kapitał własny wynosi 579 mln PLN. W raporcie za 2010 rok przed przejęciem Tiltry kapitał własny wynosił 405 mln PLN. Skąd się wzięło te 318 mln PLN w analizie?
odpowiedz
Dziękuje za cenną uwagę - faktycznie już nie posługują się tą nazwą. Błąd poprawiłem. Pozdrawiam
odpowiedz
Pierwsze co mi się rzuciło w oczy, to fakt, że spółka nie nazywa się Trakcja-Tiltra, tylko Trakcja. Zmienili nazwę już jakiś czas temu. Może zamiast tej ilości lepiej pójść w jakość analiz. Ta spółka działa w trudnym sektorze budowlanym. Dla niewtajemniczonych polecam przyjrzeć się spółkom PBG, Hydrobudowa, Polimex Mostostal, Polaqua. W grupie Trakcji zbankrutował Poldim, co spowodowało kłopoty całej grupy. Dodatkowo czkawką odbiło się bankructwo PNI z grupy Budimex. Biorąc pod uwagę cały sektor Trakcja radzi sobie całkiem nieźle. Trakcja jest liderem w kategorii budownictwa kolejowego. Może tylko ZUE jest porównywalna. Litewskie ramię ułatwia walkę o odcinki RailBaltica w krajach nadbałtyckich. Obecnie spółka ma w portfelu kontrakty za 4 miliardy PLN. Tylko w tym roku dopisała blisko 1 miliard. Od wiosny jest w trendzie wzrostowym, a wczoraj przebiła linię kilkuletniego trendu spadkowego. Słabe wakaźniki wynikają z problemów po przejęciu grupy Tiltra, ale teraz spółka wyszła na prostą. Kto to zauważył wcześniej, ten kupił po 40-50 groszy. Jak spółka będzie miała rewelacyjne wskaźniki, to cena nie będzie już atrakcyjna. Jeśli ktoś szuka takich spółek, to bez głębszej analizy polecam PZU. Stabilny wzrost, a nawet jak kurs nie rośnie, to jest dywidenda. Trakcja to spółka dla tych co liczą na więcej. Wg mnie w 2015 będzie kosztowała ponad 2 PLN. To moja prywatna opinia, a nie rekomendacja. Każdy niech decyduje sam.
odpowiedz
Z racji że w temacie WLT raczej jestem nieźle zorientowany też jestem ciekaw tej analizy ;).
odpowiedz
OK zapomniałem o nim. w przyszłym tygodniu przyjrzę się tej spółce.
odpowiedz
Witam, to chyba nazywa się Pasja, przez duże P,
odpowiedz
Proszę pamietać o wieltonie :-)
odpowiedz
Dziękuję :)
odpowiedz
Czy można byłoby zobaczyć analizę spółek konkurencyjnych względem najlepiej ocenianych przez Pana + analizę spółki Sygnity i mała uwaga ocena razem w tabelce podsumowującej wydaje się być przekopiowana z analizy Seleny, suma jest 32 a nie 50.
odpowiedz
Obecnie mam następujący kalendarz: dzisiaj: PEP, ABC Data (na życzenie glx). jutro (środa): Mercor, Fortuna, Tarczyński pojutrze (czwartek): Kernel, Boryszew piątek: Zetkama weekend lub przyszły tydzień: Hygienika, Apator
odpowiedz
dam radę ale w przyszłym tygodniu. pozdrawiam
odpowiedz
Czy mogę prosić o analizę spółki Hygienika ?
odpowiedz
Przepraszam za upierdliwośc ale obiecałes Albercie zrobic analize spółki PEP. "OK Będzie w weekend lub w przyszłym tygodniu. Mam w tej chwili taki harmonogram: dzisiaj: Groclin, Zamet, Elzab jutro (piątek): Cormay, Asbis, Synthos weekend lub poniedziałek: Kruk, Mennica, Hutmen, PEP"
odpowiedz
wychodzę z założenia że analizuje i piszę jak mam czas - być może jutro/pojutrze tego czasu nie będzie więc chce wycisnąć jak najwięcej wykorzystując energię po urlopie ale sam czuje że z każdym dniem słabnę. W przyszłym tygodniu zwolnię do maks. jednej analizy dziennie
odpowiedz
1. Właśnie, proponuję trochę zwolnić, my z czytaniem nie nadążamy! 2. A czy ta spółka nie ma szans na wyciągnięcie jakiejś kasy z tyt. kolejowych projektów EU?
odpowiedz
Lubię analizować spółki giełdowe - jedni czytają Playboya ja raporty finansowe spółek :-)
odpowiedz
p. Albercie - skąd Pan czerpie tyle zapału do pracy ? bo nie wierze, że lenistwo nigdy nie dopada ...
odpowiedz
jeszcze tylko ten tydzień i zwalniam tempo. może jedna analiza na dzień i to wszystko :-)
odpowiedz
Albert uważaj żebyś silnika nie zatarl z tymi analizami jedziesz jak Kubica błyskawica :-)zarzucił bys abc data kiedyś wygląda obiecująco
odpowiedz