Poprzedni cykl 44 analiz spółek cieszył się duża popularnością. Wiele pozytywnych komentarzy i to od osób, po których bym się tego zupełnie nie spodziewał, zmotywowało mnie do kontynuacji tej serii. Wiem że to może zabrzmieć niemalże jak szaleństwo ale za chwilę padnie bardzo ważna deklaracja - zamierzam do końca roku przedstawić 100 analiz polskich spółek giełdowych! Nie ukrywam że dostałem takiego "pozytywnego kopa" po wczorajszym, jakże spektakularnym przełamaniu oporu przez indeks WIG i ustanowieniu nowych pięcioletnich szczytów. Inwestowanie potrafi być piękne - dokładnie tak jak sztuka. Spotkałem się z takim właśnie stwierdzeniem, że inwestowanie to jest sztuka i największe sukcesy odnoszą w niej uprawiający ją artyści. Chciałbym być dla Państwa takim właśnie artystą - inwestorem, który jest nietuzinkowy, elastyczny w swoim podejściu, nie trzymający się ściśle jakiś dogmatów czy ustalonych konwencji. Dobrego artysty nie da się zaszufladkować czy przewidzieć do końca jego kolejnych dzieł. Przecież to podobno właśnie o to chodzi, żeby zaskakiwać pozytywnie nawet samego siebie - wtedy podobno sukces jest pełny :-) Przejdźmy już może do konkretów i analizy fundamentalnej spółki Cinema City. Chciałbym podkreślić, iż pojawienie się mojej analizy na blogu nie oznacza w żadnym razie jakiegokolwiek wyróżnienia dla danej spółki. Zamieszczenie analizy spółki absolutnie nie oznacza że spółka jest w mojej ocenie lepsza od konkurentów z branży, czy innych spółek notowanych na GPW. Nie oznacza również że zakupiłem akcje danej spółki. Postanowiłem robić analizy ciekawych według mnie spółek zaraz po publikacji ich wyników. Jak już wspomniałem, moim celem jest zamieszczenie 100 analiz spółek do końca tego roku, tak aby z większym rozeznaniem wejść w nowy, miejmy nadzieję jeszcze lepszy 2014 rok!1) SPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/WK, C/ZO). Cinema City ma na dzień dzisiejszy (10.10.2013) następujące poziomy wskaźników: C/Z = 15,15 (średnia sektora: 16,20*,  średnia WIG: 20,23*), C/WK = 1,42 (średnia sektora: 1,36, średnia WIG: 1,04) C/ZO = 11,35 (średnia sektora: 15,13, średnia WIG: 13,57). Ocena (w skali 1-6):  4 * Serwis z którego korzystam – www.fundamentalna.net , między innymi po mojej interwencji, zmienił metodologię obliczania wskaźnika C/Z dla sektorów i indeksów. Od piątku 13.09.2013 jest to mediana z uwzględnieniem wartości ujemnych. Oczywiście można się spierać czy jest to najlepsza z możliwych metodologia. Istnieje przecież mediana z pominięciem wartości ujemnych, zwykła średnia arytmetyczna, średnia ważona itd. Ze względu na różne podejścia można spotkać się z dość sporymi rozbieżnościami na wielu serwisach. Ja korzystam obecnie z 3 serwisów analizy fundamentalnej: wspomniana www.fundamentalna.net, www.investio.pl, www.sindicator.net  i na każdym z nich jest inna wartość C/Z dla głównego indeksu. Żeby tego było mało oficjalna strona podaje jeszcze inny odczyt. Na dzień dzisiejszy (10.10.2013) ufam twórcom Fundamentalna.net że ich metodologia jest najbardziej bliska ideałowi i de facto bliska temu co podaje oficjalnie nasza giełda. 2) SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM Czy Cinema City to jest rozpoznawalna marka - uważam że tak. Obok konkurenta - Multikina to zdecydowanie nazwa kojarząca się od razu z wyjściem do kina. Dodatkowo dużym plusem jest spory zasięg międzynarodowy - choć większość przychodów pochodzi z Polski to jest też Rumunia, Bułgaria, Izrael, Czechy i wiele innych krajów. Ocena (w skali 1-6): 53) STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT) Free Float wynosi 31,1%. Głównym akcjonariuszem jest żydowska firma I.T. International Theateres z ponad 53% udziałem. Ryzykiem jest dość spory udział OFE - Aviva (6,82%), ING (5,35%) i Nordea (3,22%). Ocena (w skali 1-6): 54) STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARING, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA) Wskaźnik ogólnego zadłużenia wynosi 49,74% (średnia sektora: 37,76%, średnia WIG: 46,80%). Capital Gearing wynosi chore 99% (średnia sektora: 74%, średnia WIG: 84%) Ocena (w skali 1-6): 2,55) KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE Zarząd to bardzo kompetentni menadżerowie z zagranicy. Dotychczasowy sukces i ekspansja międzynarodowa spółki mówią same za siebie. Ocena (w skali 1-6): 56) CZY SPÓŁKA FINANSUJE LUB PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI? Nic mi na ten temat nie wiadomo. Ocena: (w skali od 1-6): 57) CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZIĆ SKUP AKCJI WŁASNYCH (BUY BACK)? Nie Ocena (w skali 1-6): 58) CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ? Nie Ocena (w skali od 1-6): 19) CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE I ROA)? ROE wynosi na dzień dzisiejszy (10.10.2013) = 9,38% (średnia sektora: 4,80% średnia WIG: 5,50%). ROA wynosi dzisiaj (10.10.2013) = 4,71% (średnia sektora: 3,02% , średnia WIG: 2,49%) Ocena (w skali 1-6): 410) CZY SPÓŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI? Bardzo dobra - raport jest bardzo profesjonalny i dogłębny. Spółka przeprowadza coroczne prezentacje dla inwestorów - na ostatniej byłem obecny w warszawskim CH Arkadia. Ocena (ocena w skali 1-6): 511) CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PROFIL PODSTAWOWEJ DZIAŁALNOŚCI Niestety nie do końca – oprócz działalności kinowej, generującej wciąż zdecydowaną większość przychodów, spółka jest zaangażowana w biznes developerski - ma 32,11% akcji Ronsona, i najprawdopodobniej w listopadzie stanie się oficjalnie właścicielem kolejnych 7,65%, dochodząc do poziomu 39,76% udziałów. Ciężko ustalić na ile mogą zadziałać w przyszłości efekty synergii, chociażby przy kolejnych budowach nieruchomości ale obecnie sektor developerski jako taki jest wciąż obarczony dużym ryzykiem. Planowana budowa Park of Poland w podwarszawskim Mszczonowie, choć brzmi atrakcyjnie to również będzie stanowić potencjalne obciążenie finansowe dla spółki. Moim zdaniem taki polski "Disneyland" z pewnością wypali, bo Polacy rzucają się na wszystko co "amerykańskie" ale ciężko na dzień dzisiejszy ocenić wysokość kosztów tego przedsięwzięcia i czas aby osiągnęło break even point. Ocena (w skali 1-6): 312) CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW? Zdecydowanie tak, z zastrzeżeniem że Ronson może ewentualnie pociągnąć ich w dół w przypadku dalszego spadku cen nieruchomości w Polsce (bomba demograficzna tyka). Wprawdzie spółka zaksięguje sobie dodatkowy 1 mln Euro za okazyjny zakup ponad 7% holenderskiego developera, to będzie to rzecz jasna one off. Niepewny jeśli chodzi o wysokość kosztów i czas wyjścia na zero, jest również nowy projekt "Park of Poland". Ocena (w skali 1-6): 4PODSUMOWANIE: KRYTERIUM longterm™:OCENAWAGAWYNIKSPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/ZO, C/WK)410%0,40SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM520%1,00STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT)55%0,25STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARING, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA)2,510%0,25KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE55%0,25CZY SPÓŁKA PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI55%0,25CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZAĆ BUY BACK (SKUP AKCJI WŁASNYCH)?55%0,25CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ?15%0,05CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE, ROA)?410%0,40CZY SPÓŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI?55%0,25CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PODSTAWOWY PROFIL DZIAŁALNOŚCI?35%0,15CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW?415%0,60RAZEM:47,5100%4,10Według moich kryteriów oceny jest to solidna spółka, która uzyskała czwórkę z małym plusem. Spółka może się pochwalić bardzo dużą dynamiką wzrostu zysków rok do roku. W I półroczy zysk netto wzrósł o 13,2%, zysk operacyjny aż o 20%, w porównaniu do analogicznego okresu roku ubiegłego, licząc w walucie Euro. Myślę że Warren Buffett jednak nie zdecydowałby się na tę spółkę ze względu na zbyt duże zadłużenie, zbyt małą rentowność biznesu oraz ten prawie 40% udział w Ronsonie - holenderskim developerze. Ogólnie rzecz biorąc, spółka godna uwagi ale bez większych rewelacji. Powiem jednak szczerze, iż do niedawna uważałem że tradycyjny biznes kinowy ma się generalnie ku końcowi lub jest bliski osiągnięcia swojego pełnego potencjału, ale ostatni seans "Gravity" w 3D skłonił mnie do lekkiego zrewidowania tego poglądu. Film był ewidentnie zrobiony w celu wywołania u widza silnych przeżyć i efektu ogromnej realności prezentowanych zdarzeń. Jest to moim zdaniem majstersztyk pod względem wykorzystania techniki trzech wymiarów do sprawienia iż widza dosłownie "wciska w fotel" :-) Może to jest szansa dla przemysłu kinowego? Może w niedalekiej przyszłości nie będziemy chodzili do kina na film z fabułą ale raczej na doznanie określonych efektów czy przeżycia czegoś na co nie mamy szansy w realnym życiu? Na prezentacji spółki dowiedziałem się również że niebawem wejdą filmy 4D, gdzie sala kinowa będzie generować dodatkowe efekty w postaci fizycznych wstrząsów, podmuchów wiatru itd. Kiedyś słyszałem że w przyszłości mają być wydzielane nawet zapachy i lać się będzie podczas deszczu prawdziwa woda. W sumie to te ostatnie efekty już są dostępne podczas musicalu "Deszczowa piosenka", granego w warszawskiej Romie, gdzie siedząc w pierwszych rzędach radzę zaopatrzyć się w płaszcz przeciwdeszczowy :-) To takie polskie 4D jak w kawałach o Polakach :-) źródło wskaźników: www.fundamentalna.net Serwis stosuje medianę przy obliczaniu wskaźników zarówno sektorów jak i indeksów. Treści przedstawione w powyższym artykule są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie niniejszych treści, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszych treści. Inwestowanie na giełdzie przy braku odpowiedniej wiedzy i doświadczenia wiąże się z ryzykiem utraty nawet całości zainwestowanego kapitału! W zakładce „MULTIMEDIA” pojawiła się najnowsza analiza video – omawiam w niej sufit zadłużenia w USA, government shutdown, potencjalne bankructwo Ukrainy: Aktualnosci.html