Żywiec - analiza
article preview
Kolejna spółka została przeze mnie prześwietlona - tym razem Grupa Żywiec - właściciel jednej z nielicznych naszych silnych marek, rozpoznawalnych na świecie.
Chciałbym na wstępie podkreślić iż pojawienie się mojej analizy na blogu nie oznacza w żadnym razie jakiegokolwiek wyróżnienia dla danej spółki. Zamieszczenie analizy spółki absolutnie nie oznacza że spółka jest w mojej ocenie lepsza od konkurentów z branży, czy innych spółek notowanych na GPW. Nie oznacza również że zakupiłem akcje danej spółki. Postanowiłem robić analizy ciekawych według mnie spółek zaraz po publikacji ich wyników. Moim celem jest zamieszczenie 44 analiz po obecnym sezonie publikacji wyników. Do tej pory zrobiłem już 5 analiz - Ekoexport, Relpol, KGHM, Monnari i Aplisens czyli zostało mi jeszcze 39 :-) Będzie sporo roboty ale czego się nie robi dla swoich czytelników? Poniżej analiza Grupy Żywiec - a już jutro LPP! 1) SPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/WK, C/ZO).  Żywiec ma na dzień dzisiejszy (22.08.2013) następujące poziomy wskaźników: C/Z = 14,32 (średnia sektora: 8,27, średnia WIG: 10,10), C/WK = 26,29 (średnia sektora: 0,88, średnia WIG: 0,91), C/ZO = 12,79 (średnia sektora: 7,26, średnia WIG: 7,73). Ocena (w skali 1-6):  1,52) SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM Tu ukłony wobec spółki - jedna z nielicznych bardzo silnych marek jakie lubi Warren Buffett. Każdy Polak zna piwo Żywiec a coraz więcej Anglików, Irlandczyków i Niemców je kojarzy. Jeśli wierzyć zapowiedziom Prezesa to niedługo o wspaniałym smaku browaru dowiedzą się Chińczycy, Koreańczycy i Irakijczycy. Ocena (w skali 1-6): 63) STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT Ekstremalnie niski free float ze względu na to że Heineken posiada 98% udziałów. W wolnym obrocie pozostaje zaledwie 1,8% udziałów (sic!) Ocena (w skali 1-6): 64) STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARING, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA) Wskaźnik ogólnego zadłużenia wynosi alarmujące 84,71% (średnia sektora: 52,81%, średnia WIG: 49,92%). Capital Gearing wynosi astronomiczne wręcz 1300% (sic!) - czegoś takiego jeszcze nie widziałem! Jedyne racjonalne uzasadnienie takiego stanu rzeczy to posiadanie bogatego wujka w postaci Heinekena, który w razie czego zasili spółkę córkę w gotówkę. Ocena (w skali 1-6): 1,55) KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE  Menadżerowie spółki to najwyższa światowa czołówka. Ocena (w skali 1-6): 66) CZY SPÓŁKA PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI?  Nic mi o tym nie wiadomo - bardziej bym podejrzewał skup akcji przez Heinekena i wycofanie Żywca z polskiej giełdy. Ocena: (w skali od 1-6): 67) CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZIĆ SKUP AKCJI WŁASNYCH (BUY BACK)? Jak wyżej - być może to chodzi po głowie właścicielom z Holandii? No ale to tylko moje domysły. Ocena (w skali 1-6): 3 8) CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ?  Tak i stopa dywidendy jest bardzo przyzwoita bo ostatnio wyniosła zdrowe 6,5%. Spółka czyni to regularnie. Ocena (w skali od 1-6): 5,59) CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE I ROA)? ROE wynosi na dzień dzisiejszy (22.08.2013) = 183% (średnia sektora: 5,16% średnia WIG: 5,35%. ROA wynosi dzisiaj (22.08.2013) = 12,37% (średnia sektora: 5,16% , średnia WIG: 4,87 %) 183% ROE jest anomalią na skalę światową ale wynika z nieoczekiwanego spadku kapitału własnego w II kw. o ponad 200 mln zł, wynikający z płatności na rzecz właściciela w wysokości prawie 300 mln zł! Innymi słowy Heineken w II kwartale nieźle Żywca wydoił żeby pokazać lepsze wyniki u siebie. Ocena (w skali 1-6): 610) CZY SPÓŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI?  Uważam że komunikacja jak na tak ważną firmę na polskim rynku jest dość skromna i absolutnie nie jest przejrzysta. Odnoszę wrażenie że wiele rzeczy jest przemilczanych. Ocena (ocena w skali 1-6): 311) CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PROFIL PODSTAWOWEJ DZIAŁALNOŚCI  Zdecydowanie tak - piwo Ocena (w skali 1-6): 612) CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW?  W Polsce sprzedaż spada bo ludzie wolą teraz małe browary regionalne i piwa niepasteryzowane ale eksport rośnie - między innymi do Korei Płd, Iraku i Chin. Ocena (w skali 1-6): 4PODSUMOWANIE: 
KRYTERIUM longterm™:OCENAWAGAWYNIK
SPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/ZO, C/WK)1,510%0,15
SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM620%1,2
STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT)65%0,3
STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARNIG, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA)1,510%0,15
KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE65%0,3
CZY SPÓŁKA PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI65%0,3
CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZAĆ BUY BACK (SKUP AKCJI WŁASNYCH)?35%0,15
CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ?5,55%0,275
CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE, ROA)?610%0,60
CZY SPOŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI?35%0,15
CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PODSTAWOWY PROFIL DZIAŁALNOŚCI?65%0,30
CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW?415%0,6
RAZEM:54,5100%4,475
Wow - spółka totalnych kontrastów - żadna poprzednia spółka nie uzyskała aż tylu maksymalnych ocen (6) ale z kolei żadna nie dostała dwóch jedynek...przyznałem dwie jedynki za zadłużenie i wyceny wskaźnikowe i one wpłynęły na obniżenie ostatecznej oceny. Ani Buffett ani Fisher nie kupiłby tej spółki ze względu na gigantyczne zadłużenie oraz nieprzewidywalne numery jakie wykręca spółce właściciel czyli Heineken. Spółka dla kogoś kto traktuje akcje tak jak obligacje, licząc na coroczną, pewną dywidendę w wysokości 5-6%. UWAGA: wyceny wskaźnikowe i inne dane są aktualne na dzień 22.08.2013 – źródło: www.fundamentalna.net  Treści przedstawione w powyższym artykule są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie niniejszych treści, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszych treści. Inwestowanie na giełdzie przy braku odpowiedniej wiedzy i doświadczenia wiąże się z ryzykiem utraty nawet całości zainwestowanego kapitału!  W zakładce „MULTIMEDIA” pojawiła się najnowsza analiza video – omawiam Rosję, USA, ropę naftową, CD Projekt, Relpol, węgiel, jak inwestować i w co inwestować?: Aktualnosci.html

Dodaj komentarz

Twój adres e-mail nie zostanie opublikowany.
Pola, których wypełnienie jest wymagane, są oznaczone są *

nie napisałem że Fisher by kupił LPP to po pierwsze. LPP oceniam nieco gorzej niż Żywiec ogólnie - tak mi wyszła ocena na chwilę obecną a przyszłość pokaże :-)
odpowiedz
Ze względu na duże zadłużenie na pewno Żywiec nie zasługuje na ocenę wyższą niż np. LPP Sam Albercie napisałeś że ani Buffett ani Fisher nie kupiliby tych akcji,ale już takie LPP kupiłby Fisher ,które to zostało ocenione przez Ciebie jako gorsze niż żywiec. Z mojej strony widzę w tych ocenach dużą subiektywność........................... Ja oceniam żywca na 4= (4 z wąsami) Nie wiem czy widziałeś taką ocenę w szkole,ja widziałem :)
odpowiedz
Smokingów ich nie testowałem, podobnie jak spodni (nawet jakiejś jeans maja). Gajerki bdb (zwłaszcza tez z skrętnej wełny np 110 czy 160s - nie gniotą się :)), koszule i polo tez ok, a po przecenach naprawdę dobre ceny. W ich ciuchach z tego co wiem często chodzi Tomasz Karolak (z wyboru a nie dla reklamy jak twierdził). Z pewnością firma lepsza do inwestowania niż Bytom czy Próchnik, aczkolwiek też z problemami.
odpowiedz
Panie Albercie może spółka FORTE do analizy??
odpowiedz
ja się zastanawiałem przy 7, 8,9 zł i nadal się zastawiałem i chyba się już nie zastanowię. Jak Pan Albert brał tę spółkę do portfela ja brałem w podobnym czasie Cormay - ostatnio mocno się zastanawiam nad tym czy ten BlueBox da takie zyski w przyszłości jak wszyscy zakładali. Na razie czekam do wyników i zdecyduje czy nie zamienić tych akcji na inne -np. dokupić Integer
odpowiedz
CD Projekt już po 12 PLN. Kto przy 10 PLN nie zastanawiał się czy drogo, teraz jest 20% do przodu :)
odpowiedz
z tym ostatnim się zgadzam - mam kilka ich gajerków z kolekcji Lentier - między innymi ten w którym nagrałem pierwsze historyczne nagranie video na tym blogu :-) ale przykładowo smokingi mają kiepskie i przegrywają na tym polu choćby z Wilvorstem
odpowiedz
W wielkim skrócie układ z wierzycielami. Spółka jest mocno zadłużona więc przydało się jej trochę oddechu. Wyniki pewnie rewelacyjne nie będą, inwestorzy raczej kupują na VST przyszłość. Tak na marginesie można u nich kupić w miarę tanio naprawdę dobrej jakości rzeczy.
odpowiedz
nie mam pojęcia a spółka nie jest w kręgu moich zainteresowań
odpowiedz
Albercie,czemu taki wystrzał na Vistuli w lipcu ? Może jakaś opinia na temat tej spółki ?,bo nie ukrywam ,ze mam kilka papierów tej spółeczki ,tylko jak długo to trzymać ? :)
odpowiedz
W ostatnim zdaniu chodziło mi oczywiście o ocenę, nie analizę :).
odpowiedz
Też jakoś niespecjalnie mi podchodzi to piwo, jeśli już mowa o gustach. Oczywiście, włodarze spółki mogą się tłumaczyć tym, że jest spowolnienie gospodarcze, brak imprez sportowych, niesprzyjająca pogoda, itp. Ale faktem niezaprzeczalnym jest, że powolutku klienci im odpływają na rzecz mniejszych browarów. I, najpewniej, ta tendencja będzie się utrzymywała. I jeśli oni tego nie widzą (lub raczej z wiadomych względów nie chcą o tym mówić), to nie najlepiej świadczy o spółce. Co do końcowej analizy, to jest ona, mimo wszystko, bardzo wysoka, gdybyśmy mieli ją porównywać np. do naszych skojarzeń czy odczuć związanych z tą marką.
odpowiedz
C/WK teraz to 26!!! wszystko przez to obniżenie kapitału własnego. z drugiej strony jakiś ewenement w skali światowej ten żywiec. totalna fikcja bo jeśliby odłączyć nagle tę spółkę od Heinekena to by nie przetrzymała roku sama być może a kurs tąpnął o 50% w kilka dni
odpowiedz
Od 2011 Żywiec jest w trendzie spadkowym. Szczerze mówiąc to kiepska lokata która w 2 lata straciła 25% (ok po drodze dwie dywidendy to +12%, ale ciągle strata). ROE kosmiczne ale wiadomo że nierealne - nie wiem czy takie dane można wstawiać do analizy, lepiej cofnąć się do takich które są rzetelne. Największy minus tej spółki to jednak zerowy FF, w każdej chwili akcjonariusze mniejszościowi mogą zobaczyć squeeze out tych swoich lokat, i to niekoniecznie po jakiejś fajnej cenie. Średni wolumen ok 50 tyś zł dziennie więc płynność naprawdę nie powala (przy większych spadkach na WIG było widać jak gwałtownie wysychała). Marka Żywiec owszem jest znana (nawet światowa) ale sama firma zauważa jak trudny jest rynek, trendy są takie że konsumenci wolą piwa z mniejszych browarów, produkowane w tradycyjny sposób. Na koniec warto podkreślić że wskaźnikowo bardzo droga (C/WK 12 !?!), o CG wspomniano. Z własnych odczuć - Żywiec jako piwo to straszna lipa, zresztą właściciela produkt czyli Heniek to też żadna rewelacja. Z tego co mają w grupie niezły jest Specjal no i Guiness (ew dla młodzieży Desparados jeszcze) a tak to niezbyt.
odpowiedz
Witam, z ciekawości Żywiec jest zadłużony w polskich czy innych bankach, to pewnie da się ustalić, swoją drogą inżynieria finansowa na piątkę.
odpowiedz
Oczywiście że tak - ale my oceniamy spółkę z naszego punktu widzenia a nie Heinekena
odpowiedz
A odnośnie zadłużenia to też bym tak zrobił na miejscu Heinekena - nie dają zarobić polskiemu fiskusowi i temu nielicznemu Akcjonariatowi co pozostał, bo wszystkie odsetki lądują w kosztach
odpowiedz
Nie ma problemu - jutro zapraszam na analizę LPP
odpowiedz
Dzięki Albercie - u mnie akurat ta część kapitału jest traktowana jak lokata :) Chociaż jak podskoczy z 10% to chętnie sprzedam i odkupię kiedyś na dołku :)
odpowiedz