Kurs  2,00
Kapitalizacja  19,6 mln zł
C/Przychody  1,20
C/Z  12,23
C/WK  2,33
EV/EBITDA  5,65
ROE  19,0%
ROA  12,2%
Zadłużenie ogólne  0,36

B-Act jest spółką działającą w segmencie konsultingu inżynierskiego. Spółka specjalizuje się w kilku obszarach konsultingu, a w szczególności w konsultingu inżynierskim. Do działań przedsiębiorstwa można zaliczyć: pełnienie funkcji Inżyniera Kontraktu, wykonywanie ekspertyz w zakresie technicznym, prawnym i ekonomicznym, tworzenie biznesplanów i studiów wykonalności, a także wykonawstwo inwestycji i przeprowadzanie szkoleń z zagadnień procesu inwestycyjnego.

Większość przychodów spółka uzyskuje w ramach segmentu inżynier kontraktu/inwestor zastępczy. Spółka prowadzi działalność w Polsce i za granicą. Kluczowym rynkiem zagranicznym jest Ukraina, gdzie spółka ma zlokalizowane 1 przedstawicielstwo w Kijowie oraz 3 biura regionalne w Charkowie, Winnicy i Połtawie. Szansą z perspektywy działalności B-Act jest ewentualna przyszła odbudowa Ukrainy. Pozostaje natomiast ryzyko dostępności środków zgromadzonych na rachunku ukarińskim opisane poniżej:

„Obecnie Spółka za zrealizowane zlecenia na Ukrainie otrzymuje wynagrodzenie na rachunek ukraiński prowadzony w walucie UAH. Wypłata środków z rachunku ukraińskiego na rachunek polski jest niemożliwa ze względu na obowiązujące przepisy na Ukrainie w czasie wojny. W obecnej sytuacji zbrojnej inwazji Federacji Rosyjskiej na Ukrainę, przepisy o stanie wojennym zabraniają transferów pieniężnych na rachunki zagraniczne w tym polskie (uchwała Narodowego Banku Ukrainy nr 18 z dnia 24 lutego 2022 roku „W sprawie funkcjonowania systemu bankowego w okresie stanu wojennego”). Istnieje jednak rejestr podmiotów, które nie podlegają pod opisywane obostrzenia. Emitent podjął działania formalne mające na celu wpisanie do rejestru podmiotów zwolnionych z obostrzeń i odblokowanie środków z rachunków ukraińskich. Jednakże Emitent nie może zagwarantować, iż zostanie wpisany do rejestru, niemniej jednak posiada on stosowne poświadczenia do każdej zawartej umowy gwarantujące wypłatę środków”. Środki na rachunku ukraińskim na koniec 2023 r. wynosiły 1,6 mln zł.

Poza rynkiem ukraińskim spółka udzielała również konsultacji przy budowie rurociągu w Brazylii oraz przy dwóch inwestycjach w Katarze. Analizowany podmiot zakłada ekspansję na rynki wschodnie i udział w programie „Saudi Vision 2030”. Według spółki wartość usług konsultingowych w ramach tego programu wyniesie 32,5 mld zł. W 2023 r. 84,3% przychodów pochodziło z rynku polskiego, 15,5% z rynku ukraińskiego, a 0,2% z pozostałych rynków.

Na dzień 31.12.2023 r. Emitent realizował 30 projektów budowlanych (20 w Polsce, 9 na Ukrainie oraz 1 w Brazylii), z których Spółka zgodnie z zawartymi kontaktami powinna otrzymać 80,5 mln PLN do 2028 roku. Do dnia 31 grudnia 2023 roku Spółka zafakturowała wykonane prace na kwotę 28,5 mln PLN tj. 35,4% łącznych przychodów ze wskazanych projektów. Backlog brutto na koniec 2023 r. wynosił 55,5 mln zł. Na dzień 12 kwietnia 2024 r. backlog brutto wzrósł do kwoty 101,7 mln zł. Jest to wysoka kwota odnosząc ją do rocznych przychodów spółki (14,3 mln zł w 2023 r.).

W latach 2021-2023 wyniki spółki systematycznie się poprawiały. Przychody w 2023 r. wyniosły 14,8 mln zł i były wyższe r/r o 7,0%. Zysk ze sprzedaży wyniósł 2,4 mln zł (wzrost o 42,8% r/r). Spółka działa na wysokich marżach jak na branżę budowlaną co jest związane ze specjalizacją ich działalności. Marża zysku ze sprzedaży w 2023 r. wyniosła 16,3%. Należy zaznaczyć, że wyniki spółki dość znacznie zaczęły się poprawiać dopiero od 2020 r. We wcześniejszych latach spółka działała jako spółka z o.o. i jej przychody stabilnie oscylowały wokół 4 mln zł.

W dokumencie ofertowym spółka opublikowała dwie prognozy wyników. Pierwsza w wariancie neutralnym, nieuwzględniająca działalności operacyjnej na Ukrainie:

Druga w wariancie uwzględniającym działalność operacyjną na Ukrainie:

W każdym z wariantów prognozy spółka zakłada poprawę wyników w kolejnych latach.

B-Act opublikował wyniki za I kwartał, które zostały przedstawione w poniższej tabeli:

Po I kwartale spółka zrealizowała 14% rocznej prognozy w drugim wariancie (uwzględniając działalność na Ukrainie) na poziomie przychodów, 6% w odniesieniu do zysku ze sprzedaży i 7% w odniesieniu do zysku netto. Działalność prowadzona przez B-Act ma charakter sezonowy i można oczekiwać, że to kwartały II i III powinny być najlepsze w roku. Spółka w I kwartale poprawiła wyniki w ujęciu r/r na każdym poziomie RZiS. B-Act w następujący sposób skomentował możliwość realizacji prognoz:

„W świetle prezentowanych wyników finansowych za 1 kwartał 2024 roku, Emitent podtrzymuje możliwość zrealizowania prognoz wyników finansowych na 2024 rok w wariancie 1. Osiągnięcie prognozy prezentowanej w wariancie 2 będzie zależało od dalszego rozwoju konfliktu zbrojnego na Ukrainie, możliwości przeprowadzenia prac budowlanych zgodnie z harmonogramem oraz działań podejmowanych przez rząd Ukrainy”.

W 2023 r. B-Act przeprowadził dwie emisje akcji. 26 maja spółka wyemitowała 1 500 000 akcji serii C, które został objęte w drodze subskrypcji prywatnej przez 15 osób fizycznych. Cena emisyjna akcji wyniosła 1,20 zł, a spółka pozyskała łącznie 1,8 mln zł. 13 listopada wyemitowano 1 500 000 akcji serii D w drodze subskrypcji otwartej, które zostały objęte przez 35 osób (w tym 6 osób prawnych). Cena emisyjna akcji wyniosła 1,60 zł, a spółka pozyskała łącznie 2,4 mln zł. Środki pozyskane z emisji mają posłużyć spółce do sfinansowania kapitału obrotowego, który wzrośnie w związku z istotnym wzrostem portfela zamówień.

Obecna struktura akcjonariatu przedstawia się następująco:

Do obrotu dopuszczone są wyłącznie akcje serii C i D, tj. 3 000 000 akcji.

Treści przedstawione w powyższej publikacji są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie niniejszych treści, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszych treści.