PZU - analiza spółki
article preview
Dzisiaj na blogu analiza giganta ubezpieczeniowego - PZU. Czy pobije inną wielką, państwową instytucję finansową - PKO?
Chciałbym na wstępie podkreślić, iż pojawienie się mojej analizy na blogu nie oznacza w żadnym razie jakiegokolwiek wyróżnienia dla danej spółki. Zamieszczenie analizy spółki absolutnie nie oznacza że jest ona w mojej ocenie lepsza od konkurentów z branży, czy innych spółek notowanych na GPW. Nie oznacza również, że zakupiłem akcje danej spółki lub zamierzam zakupić. Postanowiłem robić analizy ciekawych według mnie spółek zaraz po publikacji ich wyników. Jak już wspomniałem, moim celem jest zamieszczenie 100 analiz spółek do końca tego roku, tak aby z większym rozeznaniem wejść w nowy, miejmy nadzieję jeszcze lepszy 2014 rok!1) SPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/WK, C/ZO). PZU ma na dzień dzisiejszy (14.11.2013) następujące poziomy wskaźników: C/Z = 17,82 (średnia sektora: 17,82*,  średnia WIG: 18,99*), C/WK = 3,06 (średnia sektora: 3,06, średnia WIG: 1,12) C/ZO = 9,61 (średnia sektora: 9,61, średnia WIG: 13,15). Ocena (w skali 1-6):  3,5 * Serwis z którego korzystam – www.fundamentalna.net , między innymi po mojej interwencji, zmienił metodologię obliczania wskaźnika C/Z dla sektorów i indeksów. Od piątku 13.09.2013 jest to mediana z uwzględnieniem wartości ujemnych. Oczywiście można się spierać czy jest to najlepsza z możliwych metodologia. Istnieje przecież mediana z pominięciem wartości ujemnych, zwykła średnia arytmetyczna, średnia ważona itd. Ze względu na różne podejścia można spotkać się z dość sporymi rozbieżnościami na wielu serwisach. Korzystam obecnie z 3 serwisów analizy fundamentalnej: wspomnianej www.fundamentalna.net,www.investio.pl  i www.sindicator.net  i na każdym z nich jest inna wartość C/Z dla głównego indeksu. Żeby tego było mało, oficjalna strona www.gpw.com.pl podaje jeszcze inny odczyt. Na dzień dzisiejszy (13.11.2013) ufam twórcom Fundamentalna.net że ich metodologia jest najbardziej bliska ideałowi i de facto bliska temu co podaje oficjalnie nasza giełda. 2) SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM Każdy Polak na pytanie o ubezpieczenie zapewne jako pierwsze wskaże PZU. Jest to jedna z najbardziej rozpoznawalnych polskich marek, oraz jedna z najcenniejszych. Ocena (w skali 1-6): 63) STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT Free Float wynosi 64,81% z dużym pakietem SP (35%), który nie pozwoli spółce upaść. Ocena (w skali 1-6): 3,54) STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARING, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA) Wskaźnik ogólnego zadłużenia wynosi 79,43% (średnia sektora: 79,43%, średnia WIG: 46,81%). Capital Gearing wynosi 386% (średnia sektora: 386%, średnia WIG: 84%) Ocena (w skali 1-6): 3 5) KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE  Zarząd oceniam bardzo dobrze a Prezes jest menadżerem z najwyższej światowej półki. Ocena (w skali 1-6): 66) CZY SPÓŁKA FINANSUJE LUB PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI?  Nie Ocena: (w skali od 1-6): 57) CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZIĆ SKUP AKCJI WŁASNYCH (BUY BACK)? Nie Ocena (w skali 1-6 ): 58) CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ? Tak, regularnie i to sowitą. W tym roku stopa dywidendy wyniosła 11%! Jeśli nie brać pod uwagę tej nieprzewidzianej, zaliczkowej to normalna stopa wyniosła 6,62%. Ocena (w skali od 1-6): 5,59) CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE I ROA)? ROE wynosi na dzień dzisiejszy (14.10.2013) = 17,19% (średnia sektora: 17,19% średnia WIG: 5,88%). ROA wynosi dzisiaj (14.10.2013) = 3,54% (średnia sektora: 3,54% , średnia WIG: 2,87%) Ocena (w skali 1-6): 410) CZY SPÓŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI?  Jest to jeden z prymusów pod tym względem w skali całej GPW. Ocena (ocena w skali 1-6): 511) CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PROFIL PODSTAWOWEJ DZIAŁALNOŚCI  Działalność ubezpieczeniowa jest niejako zepchnięta na plan dalszy, gdyż spółka od kilku lat więcej zarabia na działalności inwestycyjnej. PZU to już raczej nasz narodowy wielki fundusz inwestycyjny, mający ponad 50 mld zł ulokowanych w różnych aktywach (najwięcej bo 63% w obligacjach rządowych). Stanowi to rzecz jasna dość spore zagrożenie w przypadku załamania się systemu finansowego. Dodatkowo spółka prowadzi kilka TFI i OFE. Ocena (w skali 1-6): 3,512) CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW?  Ciężko powiedzieć, gdyż po pierwsze segment, który w ostatnich latach był prawdziwym koniem napędowym spółki czyli działalność inwestycyjna, kurczy się w oczach. W III kwartale przyniósł tylko 496 mln zł zysku, podczas gdy rok temu było to aż 1,63 mld zł. Narastająco po trzech kwartałach inwestycje przyniosły 1,858 mld zł wobec aż 2,569 mld zł w analogicznym okresie 2012 roku. Widać więc że ze względu na spory udział obligacji rządowych w portfelu (ok. 35 mld zł) potencjał jaki ten segment posiada się powoli wyczerpuje. Teraz cała nadzieja w tych kilku miliardach ulokowanych w akcjach w różnego rodzaju TFI i OFE. Odnośnie tego ostatniego to zarobił on na przyszłych emerytach okrągłe 100 milionów w 3 kwartały (+16 mln zł r/r) dzięki zwiększeniu składki z ZUS. Łatwo policzyć że jeśli odejdzie do ZUS połowa członków to zysk roczny PZU OFE spadnie o ok. 62,5 mln zł. Jak wiadomo nie jestem niedźwiedziem ale pierwsza lepsza bessa może dosłownie zmasakrować bilans tej spółki, poprzez jej gigantyczną ekspozycję na rynek kapitałowy - oby nie był to nasz AIG. Ocena (w skali 1-6): 4PODSUMOWANIE:
KRYTERIUM longterm™:OCENAWAGAWYNIK
SPÓŁKA POWINNA BYĆ TANIA POD WZGLĘDEM WYCENY WSKAŹNIKOWEJ (C/Z, C/ZO, C/WK)3,510%0,35
SILNA MARKA, UNIKALNY PRODUKT LUB TECHNOLOGIA O POTENCJALNYM ZASIĘGU MIĘDZYNARODOWYM620%1,20
STABILNY AKCJONARIAT (STOSUNKOWO NISKI FREE FLOAT)3,55%0,175
STOSUNKOWO NISKIE ZADŁUŻENIE (WSPÓŁCZYNNIK CAPITAL GEARING, WSKAŹNIK OGÓLNEGO ZADŁUŻENIA)3,510%0,35
KOMPETENTNY I ZDETERMINOWANY ZARZĄD O STABILNYM SKŁADZIE65%0,30
CZY SPÓŁKA PLANUJE FINANSOWAĆ SIĘ POPRZEZ KOLEJNE EMISJE AKCJI55%0,25
CZY SPÓŁKA ZAMIERZA PRZEPROWADZAĆ BUY BACK (SKUP AKCJI WŁASNYCH)?55%0,25
CZY SPÓŁKA WYPŁACA LUB PRZYNAJMNIEJ ZAMIERZA WYPŁACAĆ DYWIDENDĘ?5,55%0,275
CZY SPÓŁKA MA WYSOKĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW WŁASNYCH I AKTYWÓW (ROE, ROA)?410%0,40
CZY SPÓŁKA MA DOBRĄ KOMUNIKACJĘ Z AKCJONARIUSZAMI?55%0,25
CZY SPÓŁKA MA JASNO OKREŚLONY PODSTAWOWY PROFIL DZIAŁALNOŚCI?3,55%0,175
CZY SPÓŁKA JEST W STANIE UTRZYMAĆ STAŁĄ DYNAMIKĘ ZWIĘKSZANIA ZYSKÓW?415%0,60
RAZEM:54,50100%4,575
Według moich kryteriów oceny jest to bardzo stabilna spółka, która uzyskała mocną czwórkę z dużym plusem (4,575). PZU przegrywa jednak konkurencję z PKO Bankiem Polskim i to on jednak zachowuje mistrzostwo Polski jeśli chodzi o instytucje finansowe. Według mnie istnieje dość spore ryzyko związane z nadmierną ekspozycją na ryzyko rynkowe. Spółka już dawno odeszła od swojej podstawowej historycznie działalności i przerodziła się w jeden, wielki fundusz inwestycyjny - taki nasz Goldman Sachs. Potencjał wzrostowy tego segmentu jest już mocno ograniczony ze względu na przeważający udział obligacji rządowych (ponad 63% lokat) a w przypadku bessy spółkę pogrąży duża ekspozycja na rynek akcyjny bezpośrednio (między innymi posiada 80% Armatury) lub pośrednio (TFI, OFE). Ogólnie rzecz biorąc, wobec dużego wyboru spółek finansowych, uważam że Warren Buffett mógłby nie zdecydować się na inwestycję w PZU, będąc dodatkowo zniechęcony 35% pakietem kontrolnym naszego SP. KOLEJNĄ SPÓŁKĄ JAKĄ PRZEANALIZUJE BĘDZIE FASING! WSZYSTKIE POPRZEDNIE ANALIZY SPÓŁEK MOŻNA ZNALEŹĆ W ZAKŁADCE: "Analizy spółek" (link) źródło wskaźników: www.fundamentalna.net Serwis stosuje medianę przy obliczaniu wskaźników zarówno sektorów jak i indeksów.  Treści przedstawione w powyższym artykule są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie niniejszych treści, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszych treści. Inwestowanie na giełdzie przy braku odpowiedniej wiedzy i doświadczenia wiąże się z ryzykiem utraty nawet całości zainwestowanego kapitału! 

Dodaj komentarz

Twój adres e-mail nie zostanie opublikowany.
Pola, których wypełnienie jest wymagane, są oznaczone są *

Chyba coś z formatowaniem się stało w tym arcie bo strasznie ciężko się czyta, dziś kupiłem PZU uśredniając do 445 oby hajs się zgadzał.

odpowiedz
Witam serdecznie, dziś trafiłem na Twoją stronę, przeglądam ją z zaciekawieniem i jestem pod wrażeniem pracy wykonanej w celu analizy spółek. Piszę jednak komentarz akurat przy PZU, ponieważ jest w jej ocenie jedna nieścisłość, dotycząca punktu 11. Otóż, piszesz: "Działalność ubezpieczeniowa jest niejako zepchnięta na plan dalszy, gdyż spółka od kilku lat więcej zarabia na działalności inwestycyjnej." Nie jest to do końca prawdą, a wynika to przede wszystkim ze specyfiki biznesu ubezpieczeniowego. Otóż, mówiąc w skrócie, firma ubezpieczeniowa to nic innego jak całkiem spory "garnuszek", do którego chętna grupa osób wrzuca swoje środki (składki), aby zapewnić pokrycie strat finansowych członków tej grupy, powstałych na skutek, ogólnie rzecz biorąc, negatywnych zdarzeń (odszkodowania). To dość oczywiste. Generalnie rzecz biorąc, z punktu widzenia teorii ubezpieczeń, w tej opisanej wyżej czystej postaci, biznes powinien zamykać się na zero, czyli: Składki minus koszty obsługi minus odszkodowania powinny dążyć do zera - oznacza to wówczas, że ryzyko zostało poprawnie wycenione. :) Oczywiście, taki "garnuszek" zebranych składek może być większy lub mniejszy (w obecnej sytuacji, ubezpieczyciel musi posiadać pewne minimum kapitałów, aby w ogóle prowadzić działalność), zatem należy go rozsądnie inwestować, aby zapewnić dodatkowe zyski. Ponieważ PZU jest największym graczem na rynku i jednym z większych w naszej części Europy, może rzeczywiście inwestować bardzo szeroko. Niemniej, parafrazując klasyka, pogłoski o śmierci biznesu ubezpieczeniowego są mocno przesadzone. Jako ubezpieczyciel PZU ma się świetnie i może niemal dyktować warunki całemu rynkowi - co np. ostatnio pokazał wprowadzając bezpośrednią likwidację szkód. Tyle mogę powiedzieć jako ubezpieczeniowiec. Jako inwestor - tylko potwierdzę, że także w mojej ocenie jest to świetne miejsce do lokowania kapitału.
odpowiedz
zaostrza się konkurencja na naszym rynku ubezpieczeniowym - jest tak jak napisałem w analizie, że sam segment ubezpieczeniowy nie przynosi i nie przynosić będzie rosnących zysków: http://www.pb.pl/3425865,80042,ryzykowna-gra-ubezpieczycieli
odpowiedz
Nas też czekają rekordy historyczne Mateuszu - jestem o tym głęboko przekonany :-)
odpowiedz
Racja, ujawnienie Berkshire w akcjonariacie wywołałoby niesamowitą eksplozję cen akcji :). Ps. USA znowu na rekordowych wycenach :)
odpowiedz
Myślę że w niektórych jest już osobiście (poprzez powiązane ze sobą fundusze). Na razie dokonuje pewnie cichej akumulacji, bo przecież ujawnienie Berkshire w akcjonariacie totalnie zepsułoby mu plan i wywindowało kursy o 100% lub wyżej :-)
odpowiedz
Jeśli tak, to tylko czekać, które spółki z Twojego rankingu wybierze Mędrzec z Omaha, a wtedy ... :) :) :).
odpowiedz
Przypominam że można się zapisać na darmowy biuletyn i otrzymać mojego e-booka "Inwestuj longterm II" gratis! Przedstawiam tam wiele tajników mojego warsztatu analitycznego oraz kilka historycznych zagrań z prowadzonego dla abonentów portfela! Na biuletyn można się bardzo szybko zapisać podając tylko imię i nazwisko (lub nicka jeśli chce sie pozostać anonimowym) - wypełnić trzeba formularz w prawym górnym rogu bloga
odpowiedz
Jest już do darmowego pobrania nowy magazyn Trend, a w nim mój artykuł pt. "Wielka Hossa Pokoleniowa": http://www.gazetatrend.pl/assets/Wydania/2013-05.pdf
odpowiedz
Mateuszu, czytasz w moich myślach - Już dawno to uczyniłem :-)
odpowiedz
W takim razie, trzeba wysłać emaila do p. Buffetta z raportami kilku naszych perełek :)
odpowiedz
Tak, materiały wysyłam zaraz po wpłacie.
odpowiedz
cześć Albert, jeśli wykupię dzisiaj abonament to jest szansa, że dostanę jeszcze dzisiaj całość materiałów łącznie z dzisiejszym komentarzem?
odpowiedz
mógłby za tą samą kasę kupić sobie cały bank Millenium i jeszcze zostałoby mu na cały BOŚ :-)
odpowiedz
Taki tam pakiecik kupił. Szkoda się rozpisywać :).
odpowiedz
Warren Buffett wciąż kupuje: http://www.pb.pl/3422708,82516,buffett-zainwestowal-w-exxon-mobil
odpowiedz
Nikkei po wczorajszym +2% dzisiaj kontynuacja i +1,9% ! Oni już są w trakcie wielkiej hossy pokoleniowej! Sony +4% Sumitomo Financial (partner KGHM w Chile) +16% Potęga...
odpowiedz
nie jest to zbieg okoliczności - po prostu PZU wypada jako idealna mediana dla sektora. serwis z którego korzystam stosuje właśnie medianę i zawsze jest szansa że trafi się akurat tę samą spółkę jako reprezentatywną dla całego sektora.
odpowiedz
Wskaźniki dla PZU i dla sektora są identyczne. Zbieg okoliczności czy błąd, a może PZU to jedyna spółka w tym sektorze?
odpowiedz
punkt 9 podobnie
odpowiedz
Albercie....punkt 1 oraz 4...średnie dla sektora takie same jak wskaźniki spółki?
odpowiedz